十年磨一剑，沪指重回4000点后开启震荡模式。看着人工智能指数（931071）今年以来上涨67%、科技板块大幅上涨的行情（来源：Choice，截至：2025.11.14），很多人犯了难：AI都涨这么久了，现在上车还来得及吗？国产算力真的能替代海外？其实答案藏在“预期差”里——刚参加完天天基金调研团关于掌舵诺安稳健回报混合C(002052)的基金经理邓心怡的分享，把AI投资的底层逻辑说透了。

　　很多人把AI当成短期热点，但邓心怡的判断很明确：AI的本质是生产力杠杆，核心是用数据激活新需求。

　　这不是空谈，而是有实打实的产业信号。数据显示，OpenAI单月营收已突破10亿美元，成为史上最快达成百亿美金年化收入的公司，Anthropic明年营收预计翻倍至80亿；字节近12个月AIToken使用量月均增速超50%，谷歌三个月年化增速也超20%，2023年以来，腾讯、阿里等互联网厂商资本开支明显回暖，全球AI应用正进入爆发期。

　　从互联网到移动互联网再到AI，每轮科技革命都遵循“软件+硬件”双主线，现在AI正处于软硬件交替爆发的关键节点。更关键的是，这轮AI革命和国产自主可控形成了共振。

　　过去我们缺芯片、缺适配，现在国内大模型公司已发起跨芯片联盟，DeepSeek等模型适配多数国产芯片后，推理效率甚至超过海外卡，模型-芯片-应用的国产生态闭环已经打通，整体去库进程也有所加快。数据显示，我国62家上市企业库存合计从2023年以来整体绝对值维持较高水平，2025Q3整体库存同环比都有所下降，2025Q3库存水平同比下降6.2%，环比下降12.1%。

　　4000点上下的市场，闭眼买科技股可能行不通，但邓心怡指出的这三个被低估的方向，藏着真正的机会。

　　邓心怡把应用机会分成两类，看得特别清楚：纯工具类软件确实危险，但拥有行业数据和工作流的企业级软件公司，反而会被AI重塑。

　　比如ServiceNow、Salesforce嫁接AI后，从卖软件变成卖“工作结果”，利润率大幅提升。大家可以看到C端机会更直观：从聊天框式的AI，转向Grok那样的虚拟伴侣，用户粘性会翻倍；谷歌Genie模型让文生世界更高效，短剧、交互剧这些沉浸式娱乐场景直接受益。

　　现在应用板块还没真正启动估值修复，一旦转型成功的公司交出超预期财报，就是最好的催化。

　　算力需求不用怀疑，全球半导体销售额因AI已连续高增，但真正的机会不在跟风追海外龙头。国产算力已不是“备胎”，华为昇腾2024年出货量超64万片，寒武纪、海光信息等企业市占率持续提升，2025年国产AI芯片出货占比已达40%。ASIC芯片被严重低估：谷歌、微软早就用自研定制芯片控制算力成本，随着推理需求增加，2027年ASIC增速会远超通用GPU，而现在市场还没充分定价这个趋势。

　　图4：到2025年，全国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%

　　国家政策高度支持，国产AI算力正在崛起。根据工信部印发的算力发展规划，2025年国内智能算力规模将超过105EFLOPS。

　　邓心怡的操作更能说明问题：2024年底果断从海外算力链切换到ASIC产业链，今年6月又精准切换回海外算力链，完美踩中节奏。

　　人形机器人：关键看“智能化、量产、场景”，现在瓶颈不在“身体”而在“大脑”，虚拟环境训练技术突破后，养老、物流等封闭场景会先落地，特斯拉的布局就是行业风向标。

　　新型智能单品：AI交互可能不再需要屏幕，比如带摄像头的AI导航、智能眼镜、AIPin，这些端侧AI产品正处于爆发前夜，相关产业链值得密切跟踪。

　　图5：历经多年发展，华为鸿蒙实现智能终端操作系统全自主可控，并逐渐向智能化升级

　　从物联网设备升级到手机、平板、手表、手环，再到原生鸿蒙操作系统，华为鸿蒙做成了这是我国首个实现全栈自研的操作系统。截至目前，搭载HarmonyOS5的终端设备数量突破2300万台。

　　4000点左右，风险控制比收益更重要。邓心怡的投资框架，能给普通投资者很多启发：

　　回撤控制不靠猜行情，靠算估值。比如给AI公司定价时，参考海外同类公司10-15倍的市销率，接近上限就减仓，今年4-5月DeepSeek调整时，产品就靠这招保持稳健。

　　布局要早，还要灵活。芯原股份去年四季度就被纳入持仓，当时市场还没关注ASIC；灿芯股份持仓快一年后，才被市场广泛认可，这就是前瞻性布局的价值。

　　不设国界，但看性价比。虽然认可英伟达的实力，但最新季报前十大持仓已没有海外算力链公司，核心是当前估值不符合预期差逻辑。

　　不押注单一环节，而是围绕模型迭代动态调整，覆盖应用、算力、终端三大预期差方向，邓心怡管理的诺安稳健回报混合C(002052)堪称AI投资风向标，其持仓既抓住国产算力替代的政策红利，又不忽视ASIC、机器人等结构性机会，完美适配当前“科技+自主可控”的双主线。根据Choice数据，截至11月14日，今年以来上涨83.66%，同类排名21/2293。

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