据公司半年报，2024H1公司实现营业收入14.27亿元，同比下降1.13%；扣非净利润8.84亿元，同比增长27.92%。分产品拆分来看，2024H1，公司移动端网络游戏业务实现营业收入10.69亿元，同比增长8.11%，毛利率为90.39%；

　　公司客户端网络游戏业务实现营业收入3.38亿元，同比下滑22.11%，毛利率为82.79%。单2024Q2来看，公司实现营业收入7.31亿元，同比下降21.90%；

　　扣非净利润4.80亿元，同比增长11.89%。我们认为，公司2024半年报收入略低于预期，扣非净利润符合预期。同时，公司半年报公告每10股派发现金红利1.40元（含税）。

　　2024H1，公司征途IP赛道在新品方面有多款小程序游戏相继上线或进入测试阶段；其中，《王者征途》累计新增用户超800万，《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期；休闲竞技赛道，《球球大作战》、《太空杀》及其海外版《SuperSus》均表现稳健。

　　2024H1，AI方面，公司实现了基础设施至上层落地应用的进阶。基础设施方面，AI实验室全新打造了智能发行平台、智能音频管理系统；同时，全面升级了一站式AI美术生产平台-iMagine，进一步提升AI降本增效的能力。AI实验室还研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS大模型：Bailing-TTS。落地应用方面，公司创新性地将不同AIGC技术深入运用到自研产品中，如大模型驱动的拟人化问答系统，该系统能够充分理解玩家语义、并以高度拟人化的口语表达解答游戏内问题，有效降低新手门槛。AI玩法创新方面，AI实验室联合《太空杀》项目组研发的“AI残局挑战”玩法，是行业内首个基于多智能体大模型（Multi-AgentLLM）打造的AI原生游戏玩法，标志着公司在AI推动游戏玩法创新方面迈出了重要一步。

　　估值和投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为34.83、39.07、42.40亿元，同比增长率分别为19.13%、12.16%、8.52%；归母净利润分别为15.61、17.79、19.23亿元，同比增长率分别为43.99%、13.93%、8.11%。考虑公司今年主业业绩增速快，且全面拥抱AI可给与一定估值溢价；给与公司2025年目标PE20倍，对应目标价为18.00元/股。维持买入评级。

　　风险提示：游戏行业监管政策变化风险、市场竞争加剧风险、核心人才流失风险、AI技术落地不及预期风险。